机械-造纸行业成本大增

港股市场上，两只最受欢迎的造纸类股票要算玖龙纸业和理文造纸，分析员大多给予它们买入的评级。无疑现在基本农田上的大棚可以强拆吗，造纸业的基本因素在2009年改进了很多。不过我们关心的是：利好的经营环境究竟能保持多久呢？2月份，中国出口总额达945 亿美元，同比涨45%。但我们认为，2010 年全年的同比出口额增长率将从第1季的20%逐步降至10%。缘由是西方国家的经济仍然疲弱、人民币存在升值压力，和全球贸易摩擦增加，但这些其实不是造纸业真实的致命伤。1般来说，新历年底至农历新年之前是造纸业的传统旺季。去年12 月的纸价就已见上升：供应相对短缺的产品12 月的价格延续上升，如白裱面纸板的ASP 每吨上升100 元人民币至每吨6550 元人民币；供应充足的产品（如包装纸板及面纸板）的价格则大多保持不变。我们预计，2010 年第1季的价格将进1步上升。缘由是：农历新年期间需求增加，和原材料本钱上涨推高了制成品价格。综上，我们最担心的是造纸业本钱延续快速涨价。例如废纸箱价格近期突破了80 欧元/吨，同比增长达123.8%，是有史以来最大幅度的反弹。基于全球木浆存货接近历史低位，我们预计木浆价格在短时间将进1步上升乡产权房拆迁补偿标准，废纸箱价格将会延续高企。从以上因素可见，我们预期下半年的造纸业的利润将受压。此类个股的估值其实不便宜，市盈率徘徊在15倍至20倍之间。当市场发现行业局势的变动后，其股价将相应面临下跌压力。